材料股份有限公司(以下简称“振石股份”)的沪市主板 IPO 程度已参加临了冲刺阶段。字据最新信息，公司已完成第二轮问询回复，将于 2025 年 11 月 18 日秉承上交所上市审核委员会审议。这家掌持民众三分之一风电玻纤织物商场份额的巨头，正站在成本商场的门槛前，既有志在千里，也职守质疑与风险。

一、IPO参加倒计时：监管问询直击痛点

从受理到上会，振石股份用了不到五个月。6 月 25 日受理，7 月 19 日参加问询，10 月底完成首轮修起，11 月 7 日递交第二循环复，过程之快，炫耀其在主板IPO节拍中的“高优先级”。

不外，问询函里的问题并不舒适。监管层最关怀的，是干系交游与寂寞性。振石股份在 2024 年对中国巨石的采购占比高达 76.5%，这意味着关节原料高度依赖同集团昆季公司。

尽管公司阐扬称已引入国际复材、长海股份等新供应商，并喜悦三年内将比例降至 50% 以下，但投资者仍在追问：当董事长张健侃同期担任中国巨石董事时，所谓“寂寞有蓄意”是否确凿存在？

此外，功绩波动也成为问询焦点。往时三年，振石股份营收从 52.67 亿元降至 44.39 亿元，净利润从 7.81 亿元降至 6.10 亿元。公司阐扬称是“主动烧毁低毛利订单”所致，但商场质疑这种“主动”更像是被迫。

2025 年上半年营收回升至 32.75 亿元，价钱企稳迹象初显，但规复的基础仍不牢固。

二、风电玻纤巨头：光环背后的隐忧

振石股份的业务范围与地位无可否定。它是民众风电玻纤织物领域的龙头之一，2024 年商场份额独特 35%，客户名单上有明阳智能、维斯塔斯等民众头部风电机组制造商。

然则，成本商场更敬重的是不绝盈利才智。

2025 年上半年，振石股份净利润为 4.04 亿元，扣非净利润 3.95 亿元，固然数据亮眼，但ROE 从 2022 年的 37.08% 降至 12.90%，盈利质料明显下落。推敲性现款流也屡次为负，阐明利润的“含金量”仍待考证。

钞票欠债率高达 69.27%，短期借款 18.88 亿元，货币资金 14.89 亿元，财务杠杆偏重。更令商场明锐的是——公司在盈利下滑的同期仍在高额分成，2022-2023 年累计分成 11.4 亿元，占净利润近七成，实控东说念主父子赚钱超 11 亿元。此举虽显财务自信，却让“圈钱”质疑链接于耳。

三、募资近40亿：扩产逻辑遭拷问

振石股份筹划募资 39.81 亿元，其中独特偶然将投向扩产名目——包括玻纤成品坐褥基地、复合材料基地、西班牙基地及研发中心。

但值得持重的是，公司 2024 年的产能期骗率仅 81.72%。这意味着现存产能尚未完好意思消化，为何急于彭胀？商场对此提议质疑，合计募投名标的合感性需要更多论证。

外洋布局方面，公司筹划在西班牙设厂，以叮咛欧洲商场的关税壁垒，但欧盟对玻纤居品的反推销走访仍在鼓吹。如若计谋收紧，西班牙名标的经济性可能大打扣头。

四、风险交汇：寂寞性、合规性与行业周期

振石股份面对的风险并非一身事件，而是多类似加：

干系交游风险：中国巨石的董事席位、原料依赖和价钱公允性，都是监管层难以避让的中枢问题。

客户王人集度高：前五大客户孝敬超 50% 的营收，应收账款占比高达 47.48%，一朝卑劣风电景气度下落或客户信用风险流露，公司现款流可能再度承压。

合规弊端：报告期内存在转贷、单子融资缺少真是交游守旧等情形；实控东说念倡导健侃 2022 年还因窗口期交游中国巨石股票被监管警示。

行业周期波动：玻纤行业受宏不雅经济与原料价钱影响大。2024 年居品价钱下行，利润率骤降。若大丝束碳纤维等替代材料加快闇练，公司中枢竞争力可能被松开。

成本商场敬重的，不仅仅企业范围和行业地位，更是可不绝成长的“底气”。

振石股份领有完善的民众供应体系和先进制造才智，这是其上风。但干系交游、扩产合感性及责罚结构透明度，决定了它能否顺利跨过监管的门槛。

以现在募资范围测算，公司上市后估值将达约 159 亿元，比 2023 年独有化估值暴涨 270%。这么的估值高出能否获得投资者认同？还是未知数。

振石股份能否顺利闯关上交所审核，不仅关系到企业自己的融资出路，也将成为成本商场不雅察“清洁动力材料板块”新一轮上市节拍的风向标。

监管层的关怀点摆在明处：寂寞性、可不绝盈利才智与募相合感性。商场的锤真金不怕火则在暗处：信任、估值与改日功绩停止。

11 月 18 日，振石股份将迎来气运的关节一日。

风电巨头能否乘“风”登陆A股开云(中国)kaiyun网页版登录入口，成本商场正静瞻念其变。