一、“韭菜花匠”的本钱游戏：港股退市套现，A股圈钱40亿？

振石股份的故事，号称一部“本钱腾挪术”的教科书。2019年，这家公司以5.14亿港元从港股特有化退市，好意思其名曰“优化本钱结构”，效用六年后总结向A股狮子大启齿，张口就要募资39.81亿元。这波操作，堪比“韭菜花匠”先割港股韭菜，再薅A股羊毛——退市时市值仅42亿港元，如今转战科创板估值飙升至159亿元，两年暴涨273%。更绝的是，退市前实控东谈主父子通过港股分成套现超5亿港元，如今又要在A股掏空中小鼓吹钱包，这波左右互搏术，属实让东谈主赞口无间。

二、财务“纸面华贵”：70%欠债率+6亿现款流缺口，拿什么撑起159亿估值？

振石股份的财报，活脱脱一部“冰与火之歌”。

欠债率堪比高危企业

2022-2024年财富欠债率遥远保管在70%左右，远超玻纤行业52%的平均水平。遏抑2024年末，公司短期借款15.87亿元，一年内到期欠债5.8亿元，而货币资金仅13.69亿元，现款短债比低至0.63，堪比走钢丝。

现款流严重贫血：三年净利润累计21.7亿元，但筹画行径现款流净额仅1.03亿元，前两年净流出6.17亿元，活脱脱“账面盈利，本色失血”。

应收账款“止渴慕梅”：2024年末应收账款21.08亿元，占营收47.48%，前五大客户鸠合度69.26%，明阳智能一家就占26.99%。下搭客户拖款智商一流，振石股份的现款流科罚却像极了“拆西补东”。

三、关联交游“左手倒右手”：中国巨石成“ATM机”，实控东谈主家眷狂揽11亿分成

振石股份的供应链，号称“家眷闭环生态链”。

采购依赖中国巨石：2024年向中国巨石采购金额占营业成本62.43%，三年累计采购超58亿元。更绝的是，实控东谈看法健侃同期担任中国巨石董事，张毓强曾任中国巨石总司理，这波“昆仲公司彼此带货”，订价公允性存疑。

分成套现“精确收割”：2022-2023年突击分成11.4亿元，占净利润72.89%，张氏父子按96.51%合手股比例狂揽11亿元，号称“韭菜花匠”终极时势。

关联交游“项目百出”：转贷、单据套现、资金拆借等财务违纪操作数以万计，2023年实控东谈看法健侃还因窗口期违纪交游中国巨石被监管警示。

四、募投项目“画大饼”：西班牙建厂遇反推销税，产能诈骗率不及82%仍扩产

振石股份的募资方案，号称“勇气可嘉”。

西班牙项目“刀尖舞蹈”：方案投资3.59亿元建厂，但欧盟对中国玻纤织物征收最高56.1%反推销税，且欧洲东谈主力成本是中国的3倍。2024年境外收入已从13.53亿跌至10.85亿，扩产怕是要“出口转内销”。

产能诈骗率“跌跌握住”：清洁动力功能材料产能诈骗率从2022年91.52%跌至2024年81.72%，却仍要募资33.5亿扩产，这不是“重叠开导”是什么？

研发用度“吝惜到家”：研发用度率仅3.62%，不及同业一半，却要砸2.75亿建“研发中心”，怕不是为了“充门面”。

五、上风与风险并存：人人市占率35%背后，装璜行业“内卷”危急，振石股份并非一无是处。

人人龙头地位：风电玻纤织物人人市占率超35%，客户阴私明阳智能、出路动力等头部企业。

时候累积塌实：子公司振石华好意思为国度专精特新“小巨东谈主”，居品应用于风电叶片要道结构。

但风险相同致命：

行业“内卷”加重：2024年风电玻纤织物价钱较2022年下落27%，毛利率从28.7%降至24.3%，价钱战一触即发。

买卖壁垒高悬：欧盟反推销税、好意思国关税反复横跳，国际阛阓神不守舍。

六、结语：本钱阛阓的“照妖镜”下，振石股份能过关吗？

振石股份的IPO之路体育游戏app平台，像极了《狂飙》里的本钱游戏——高杠杆、高关联交游、高估值，惟有缺了“高质料发展”。这场本钱大戏的结局怎样？是“炼炼”，已经“天子的新衣”现形？王永琦 吴周 吴洪 林国诚 潘妙丽 五位人人将给出谜底！