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　　开头：网易科技

　　修正一周之后，新一轮的“外卖补贴大战”在本周末重燃战火，酬酢媒体上充斥着廉价致使免单的咖啡奶茶订单。这场由阿里巴巴旗下淘宝闪购升级的战火，正迫使行业巨头好意思团、京东总共卷入。

　　据追风往还台，摩根大通在其最新发布的研报中，对这场愈演愈烈的竞争进行了深度理会。关于投资者而言，中枢影响不错归结为以下几点：

　　战火由阿里巴巴点火。左证摩根大通的解说，阿里巴巴旗下的淘宝闪购于7月2日文牍，从7月驱动的12个月内，将插足500亿东谈主民币用于外卖和即时零卖补贴。此举赶紧激发市集四百四病，好意思团于7月5日文牍多项补贴贪图动作恢复。京东此前也已文牍将在一年内插足当先100亿东谈主民币

　　这场插足巨大的战争赶紧反应在订单量上。终结7月初，好意思团的日订单量创下1.2亿单的新高，而阿里巴巴（淘宝闪购及饿了么）的日订单量在短短两个月内也达到了8000万单

　　摩根大通觉得，竞争的主动权如故调养。阿里巴巴不仅领有 renewed competitive focus（重新聚焦于竞争），更重要的是其浑厚的财务资源。解说指出，阿里巴巴在2025财年领有接近1000亿东谈主民币的解放现款流（FCF），以及在2025年3月底领有接近6000亿东谈主民币的现款及现款等价物。这种财求实力使其在耗尽战中处于成心地位，对好意思团和京东组成了显贵的竞争压力。

　　惨烈烧钱，值得吗？摩根大通的“估值算盘”

　　濒临如斯惨烈的“烧钱”，摩根大通淡薄了一个中枢问题：这笔投资值得吗？谜底取决于对即时零卖市集遥远后劲的判断。

　　摩根大通对此进行了两种景色的测算：

　　这个估值模子显明地揭示了刻下投资的巨大赌注性质：整个参与者齐在为一个后劲巨大但充满省略情趣的已往市集下重注。

　　市集样子将奈何演变？

　　在竞争加重之前，左证iResearch的数据，好意思团占据了约45%的市集份额，饿了么（阿里巴巴旗下）为21%，京东为5%

　　摩根大通治服，尽管竞争加重，好意思团极有可能保管其市集相易地位，但市集份额可能会有所下滑。好意思团的中枢上风在于其弘大且高效的骑手收集（领有当先700万注册骑手）和在腹地供应链上的先发上风。

　　然则，解说也指出了一个重要的互异化影响：即时零卖的发展对好意思团是100%的增量业务，因为它莫得传统的电生意务。但关于阿里巴巴和京东而言，即时零卖的增长将不行幸免地对其传统的电生意务产生“cannibalization”（蚕食效应）。解说测度，到2030年，即时零卖GMV的56%将来自食物饮料、烟酒和日用品，这些恰是传统电商的逶迤品类。

　　对投资者的平直影响：短期阵痛与遥远博弈

　　摩根大通心快口直地指出，这场投资扩展将平直冲击各公司的短期盈利，进而对股价变成压力。解说征引了2021年社区团购大战的教授，指出股价每每会跟着盈利预期的下调而作念出负面反应。

　　因此，摩根大通揣测，在已往3到6个月内，阿里巴巴、好意思团和京东的股价将握续承压。

　　基于此判断，摩根大通采取了以下步履：

　　一言以蔽之，中国即时零卖市集的战火如故点火，一场关乎已往市集样子的成本与耐力的较量正在献艺。关于投资者而言，短期内需要承受盈利和股价的双重压力，而遥远文牍则取决于这场豪赌最终能否迷惑出一个饱和弘大的市集，以及谁能在这场惨烈的耗尽战中笑到终末。

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